Cierre fx semanal: atrapados en la trampa de la liquidez - Estrategia de expertos

FXMANÍA. La semana que hoy termina ha tenido de todo como en botica. La noticia más relevante por su impacto sobre el mercado FOREX la ofreció la Reserva Federal que además de extender su politica de tipos bajos en el rango del 0-0,25% hasta por lo menos finales de 2014 decidió fijar un objetivo de inflación en el 2%. Esto último junto con las palabras de Ben Bernake que abrió la puerta a una nueva ronda de medidas cuantitativas (QE3) si fuese necesario ha sido una ‘bomba informativa’ de amplio calado. A muchos les pilló la noticia con el pie cambiado dada la mejora del perfil cíclico de la economía americana. Nuestro escenario central apuntaba a una tercera ronda de QE3 por el efecto de arrastre de Europa y por la apreciación del Dólar.

La reacción de los mercados ha sido clara comprar riesgo y vender Dólar. El billete verde se ha visto afectado frente a sus principales contrapartidas del mercado de divisas y en especial contra la onza de oro. A mayor cantidad esperada de dólares su valor presente y futuro cede enteros en términos relativos tanto frente a divisas como con respecto a otros activos. Asimismo, la predisposición de la Fed a mantener tipos bajos es un gran atractivo para el ‘carry trade’ si se usa el Dólar como divisa de financiación o ‘funding’. La respuesta ha sido meridiana y hemos visto importantes avances del Aussie, Kiwi y Loonie frente al billete verde. El movimiento ha sido más profundo que frente a los ‘majors’ como Euro, Libra y Yen como se presupone de activos con mayor beta.

Que el tipo de cambio se ha convertido en la variable clave desde hace mucho tiempo es una obviedad. Una vez que las economías occidentales se quedaron sin munición en el ámbito fiscal y monetario solo queda el último recurso. Aquí, y gracias al cambio de dirección en el Banco Central Europeo (BCE) los europeos nos hemos quitado la restricción moral de la inyección masiva de liquidez a los bancos (con la esperanza de que se filtre a los soberanos). Enfrentarse a la recesión con las manos atadas no era lo óptimo… El resultado es que tanto Europa como Estados Unidos estamos inmersos en la trampa de la liquidez. Las autoridades temen demasiado que se reproduzca la experiencia de Japón. Esta claro que combatir la inflación es más fácil que hacerlo con la deflación.

Mientras se sigue especulando sobre el porcentaje de quita de la deuda griega en las negociaciones con sus acreedores privados. Se dice que podría rondar el 70%. Asimismo parece un ‘fait accompli’ que la rentabilidad de los bonos ‘swapeados’ será menor al 4% y cercana al 3,75%. El acuerdo entre Grecia y sus bonistas es fundamental para que el país heleno pueda recibir los fondos del segundo plan de rescate valorado en 130.000 millones de euros y garantizado por la UE, el FMI y el BCE. Estos fondos son básicos para evitar una quiebra o default de Grecia entre febrero y marzo y por la que apuestan S&P y Fitch. Parece claro que no habrá acuerdo antes de la Cumbre Europea del próximo lunes 30.

Si fuera poco todo lo anterior tenemos una dinámica muy peligrosa en Irán por el embargo de la UE y EE.UU.. Muchos analistas dicen que suenan tambores de guerra. La experiencia reciente de ‘Nation building’ en Irak y Afganistán se ha demostrado fallida. Otra cosa es que una guerra ponga en marcha la industria armamentística y se genere inflación de costes. Sigan de cerca la evolución del crudo…

Francisco Miñana